主营业务稳定发展,盈利能力稳中有升。报告期公司媒体业务实现收入8.78亿元，同比增长32.52%，毛利率同比增加3.99个百分点至37.25%。其中时报传媒实现收入1.26亿元，同比增长26.81%;华商传媒实现收入7.18亿元，同比增长33.57%;燃气业务实现收入2.38亿元，同比增长37.64%，毛利率同比增加1.51个百分点至21.38%。随着公司媒体业务的稳定增长和竞争力的不断提升，公司盈利能有望稳定提升。

　　期间费用率小幅下降。公司期间费用率13.94%，同比下降0.5个百分点。其中由于子公司华商传媒实现并表，销售费用同比增长206.97%，同比提高2.36个百分点达7.57%，而管理费用、财务费用保持稳定，未来公司期间费用率有望保持稳定。

　　跨地域媒体经营格局值得期待。时报传媒拥有《证券时报》商业广告、信息代理发布等业务的独家经营权，将受益于我国证券市场的快速发展，收入有望保持25%以上快速增长。华商传媒通过收购华商报系旗下5报4刊经营性资产，基本完对华商报系旗下媒体资源的整合，初步形成西北、华北、东北、西南四大区域经营格局，其中华商报占据了西安地区60%以上的市场份额，公司旗下报纸在长春、沈阳和重庆等地发行量均居首位，市场份额稳步提升，竞争优势明显。公司具有较为先进的管理水平及跨地域整合经验，在文化体制改革的背景下，公司跨地域媒体整合有望取得进一步突破。

　　资产注入进度低于预期。虽然并列第一大股东的首都机场承诺将注入首都机场广告资产，但受人保集团入主、首都机场管理层变动等因素影响，我们认为短期内难以完成注入。

　　预计公司2008～2010年每股收益分别为0.11元和0.15元和0.18元，按当前股价计算动态市盈率分别为52倍、41倍、33倍，高于传媒行业36倍的市盈率水平，由于首都机场广告资产注入尚有较大的不确定性，我们首次给予公司的"中性"评级。